La strategia “per tutte le condizioni meteorologiche” mira a evitare di rendere un portafoglio dipendente da una singola previsione di crescita, inflazione o tassi di interesse. Invece di prevedere il prossimo scenario economico, combina diversi rischi e reazioni di mercato.

Quest’idea è particolarmente rilevante oggigiorno. L’inflazione può diminuire e poi risalire. Le prospettive di crescita possono cambiare, i tassi di interesse possono rimanere elevati più a lungo o diminuire nuovamente, e i conflitti geopolitici possono influenzare simultaneamente i mercati delle materie prime e quelli finanziari. Tuttavia, tali incertezze non forniscono una formula fissa per la composizione del portafoglio, e certamente non una protezione contro le perdite.

In breve: la strategia “All-Weather” è stata sviluppata da Bridgewater Associates con un contributo significativo da parte di Ray Dalio. Non si limita ad allocare importi uguali di denaro tra quattro classi di attività, ma cerca piuttosto di bilanciare i rischi associati all’aumento e alla diminuzione dell’inflazione, nonché a una crescita più forte o più debole. L’oro e le altre materie prime sono concepite per offrire caratteristiche diverse rispetto alle azioni e alle obbligazioni nominali, in particolare in caso di inflazione inaspettatamente in aumento o tensioni monetarie. Non esiste un’allocazione percentuale fissa ufficialmente pubblicata e adatta a tutti.

Qual è la strategia per tutte le stagioni?

All Weather è un concetto di portafoglio istituzionale di Bridgewater Associates. La domanda fondamentale è: come si può costruire un portafoglio in modo che una singola sorpresa economica non determini la maggior parte del suo rischio?

Bridgewater ha sviluppato questo approccio nel corso di molti anni. La strategia nella sua forma completa è stata inizialmente creata nel 1996 per il fondo fiduciario di Ray Dalio. In seguito, è stata utilizzata da investitori istituzionali ed è diventata un pilastro fondamentale del movimento della risk parity. ^[1]

L’obiettivo non è la totale assenza di previsioni in senso letterale. Anche All Weather si basa su ipotesi relative alla reazione degli asset ai cambiamenti economici. La differenza cruciale sta nel considerare simultaneamente molteplici possibili sviluppi e nel bilanciare il loro contributo al rischio .

Il nome è un obiettivo, non una garanzia.

“Adatta a tutte le condizioni meteorologiche” non significa che la strategia genererà profitti ogni mese o in ogni scenario di mercato. Azioni, obbligazioni, oro, materie prime e altri componenti possono subire cali simultanei. Il nome descrive il concetto di base, non una garanzia di rendimento.

Chi ha sviluppato All Weather?

La strategia viene spesso definita semplicemente come “Portafoglio per tutte le stagioni di Ray Dalio”. Ray Dalio ha fornito un impulso importante, ma Bridgewater cita anche Bob Prince, Greg Jensen, Dan Bernstein e altri dipendenti come collaboratori del suo sviluppo. ^[1]

Un’esperienza determinante fu la fine della convertibilità del dollaro statunitense in oro nell’agosto del 1971. In seguito all’annuncio del presidente americano Richard Nixon, Dalio inizialmente si aspettava un calo dei prezzi azionari. In realtà, sia le azioni che l’oro aumentarono il giorno successivo. Per Bridgewater, questo portò a un’intuizione fondamentale: i mercati non reagiscono solo alle notizie, ma piuttosto a come il nuovo sviluppo si discosta dalle aspettative già incorporate nei prezzi.

Questa distinzione è fondamentale per l’intero modello. Non si tratta solo di inflazione alta o bassa, ma soprattutto se l’inflazione è superiore o inferiore alle aspettative del mercato. Lo stesso vale per la crescita economica.

Quali quattro contesti economici distingue il modello?

Le descrizioni popolari spesso parlano di crescita, recessione, inflazione e deflazione. Questo è comprensibile, ma inaccurato. La griglia originale di Bridgewater combina due fattori economici con la loro direzione rispetto alle aspettative del mercato : ^[1]

La crescita sta aumentando più rapidamente del previsto.
La crescita si sta sviluppando più lentamente del previsto.
L’inflazione sta aumentando più rapidamente del previsto.
L’inflazione sta diminuendo più rapidamente del previsto.

Molti di questi sviluppi possono verificarsi simultaneamente. Una forte crescita e un’inflazione in aumento sono altrettanto possibili quanto una crescita debole con un’inflazione elevata. Pertanto, il modello non è costituito da quattro fasi di calendario nettamente separate.

Crescita crescente

Se la crescita economica supera le aspettative, le aziende possono registrare vendite e profitti maggiori. Azioni e obbligazioni societarie possono trarne vantaggio. Tuttavia, l’elemento sorpresa rimane cruciale: anche dati di crescita positivi possono esercitare una pressione al ribasso sui prezzi delle azioni se in precedenza si prevedevano risultati ancora migliori.

crescita in calo

Se la crescita è inferiore alle aspettative, gli utili aziendali e i prestiti più rischiosi spesso subiscono pressioni. I titoli di Stato nominali possono reagire in modo opposto in determinate situazioni, in particolare quando gli operatori di mercato prevedono un calo dei tassi di interesse e un’inflazione più bassa.

Inflazione in aumento

Un’inflazione inaspettatamente in aumento può esercitare pressione sulle obbligazioni nominali perché i loro pagamenti fissi perdono valore reale, rendendo più probabili tassi di interesse più elevati. Le materie prime e le obbligazioni indicizzate all’inflazione dovrebbero offrire una prospettiva diversa in questo contesto, secondo una logica universale. L’oro può inoltre reagire alla svalutazione della valuta, ai rischi geopolitici e al calo di fiducia nelle promesse di pagamento dei governi.

Inflazione in calo

Se l’inflazione scende più bruscamente del previsto, le obbligazioni nominali possono diventare più attraenti. Se ciò porta alla deflazione, l’onere reale del debito aumenta, mentre l’attività economica e gli utili aziendali possono risentirne. Anche in questo caso, la reazione effettiva del mercato dipende dai tassi di interesse, dalle valutazioni iniziali e dalle aspettative già incorporate nei prezzi.

Quali classi di attività finanziarie giocano un ruolo nella strategia per tutte le stagioni?

L’analisi di Bridgewater del 2012 non assegna un’unica classe di attività a ciascuno dei quattro scenari. Tra le attività menzionate figurano azioni, obbligazioni nominali e indicizzate all’inflazione, prestiti alle imprese e ai mercati emergenti e materie prime. Ciascuna area è concepita per contenere diversi mercati liquidi che reagiscono a differenti sorprese economiche. ^[1]

Rischi azionari e aziendali

Le azioni rappresentano principalmente la partecipazione all’attività economica e agli utili aziendali. Anche le obbligazioni societarie e alcuni investimenti nei mercati emergenti possono beneficiare di una crescita più sostenuta. Tuttavia, comportano rischi di credito, di valutazione, valutari e di liquidità.

obbligazioni governative nominali

I titoli di Stato nominali possono avere un effetto stabilizzante durante i periodi di calo dell’inflazione e di crescita più debole, a condizione che anche i tassi di interesse di mercato diminuiscano. Questo effetto può essere annullato se i tassi di interesse aumentano o se l’inflazione cresce inaspettatamente. Le scadenze più lunghe sono particolarmente sensibili alle variazioni dei tassi di interesse.

obbligazioni indicizzate all’inflazione

Le obbligazioni indicizzate all’inflazione collegano i pagamenti a un indice dei prezzi secondo regole predefinite. Bridgewater le considera una componente importante nella gestione dei rischi di inflazione. Tuttavia, restano pur sempre obbligazioni e comportano rischi quali il rischio di prezzo, il rischio di tasso di interesse reale, il rischio dell’emittente e il rischio di liquidità.

Oro e altre materie prime

In questo modello, le materie prime sono principalmente associate all’aumento dell’inflazione. Tra queste rientrano l’energia, i metalli industriali e i prodotti agricoli. L’oro occupa una posizione particolare perché la sua domanda è influenzata non solo dalla produzione e dal consumo, ma anche da fattori legati alla valuta, alle riserve e alla fiducia.

Liquidità a breve termine e disponibilità liquide

Nel concetto “All-Weather”, la liquidità non ha lo stesso peso di quella del “Permanent Portfolio” di Harry Browne . Bridgewater, infatti, considera il rendimento della liquidità come punto di partenza, a partire dal quale si distinguono i premi di mercato dalle decisioni di investimento attive. In pratica, tuttavia, liquidità e garanzie rimangono importanti, soprattutto quando si utilizzano derivati o leva finanziaria.

Che cosa significa parità di rischio?

In parole semplici, la parità di rischio significa che un portafoglio viene valutato non solo in base all’ammontare di denaro investito, ma anche in base al suo contributo al rischio . Una classe di attivi con elevata volatilità può dominare il rischio complessivo, anche se la sua quota di capitale non è particolarmente elevata.

Il meccanismo era più vecchio del termine generico ora comunemente usato: Bridgewater introdusse All Weather nel 1996. Edward Qian di PanAgora Asset Management, secondo quanto da lui stesso affermato, coniò il termine “risk parity” solo nel 2005. All Weather è quindi considerato un pioniere del movimento successivamente noto come tale, ma non è identico a ogni implementazione della risk parity. ^[1] ^[7]

Somme di denaro uguali non equivalgono a rischi uguali.

Un portafoglio composto da parti uguali di azioni e obbligazioni governative non è quindi automaticamente bilanciato. Le azioni spesso fluttuano più delle obbligazioni governative di alta qualità. In una composizione di questo tipo, una parte consistente del rischio complessivo può derivare dalla componente azionaria.

All Weather cerca di bilanciare il contributo al rischio dei diversi contesti economici. Nel modello originale di Bridgewater, a ciascuno dei quattro contesti viene assegnato un quarto del rischio . Questo non significa esplicitamente che il 25% del capitale venga investito in azioni, obbligazioni, oro e materie prime. ^[1]

Perché la leva finanziaria e i derivati sono importanti?

Gli investimenti meno volatili, come le obbligazioni governative di alta qualità, richiedono un’allocazione di capitale maggiore affinché il loro contributo al rischio sia allineato a quello delle azioni. Le strategie istituzionali di risk parity possono quindi utilizzare future, swap o altre forme di leva finanziaria. La leva finanziaria ha lo scopo di aumentare il rischio di un portafoglio iniziale ampiamente diversificato fino a un livello specifico. ^[3]

Tuttavia, ciò aumenta la complessità. Costi di finanziamento, richieste di margini, rischi di controparte, vincoli di liquidità e modelli di rischio imperfetti possono amplificare le perdite. La stessa Bridgewater sottolinea che la leva finanziaria, i future, le opzioni e altri derivati comportano rischi significativi. ^[2]

Esiste una classificazione ufficiale e fissa per tutte le condizioni atmosferiche?

No, Bridgewater non pubblica una percentuale di allocazione fissa generalmente applicabile agli investitori privati. La strategia istituzionale si basa su contributi di rischio, volatilità, correlazioni, mercati liquidi e gestione continua del portafoglio. Nel 2025 Bridgewater ha dichiarato che la strategia investe ormai in quasi tutti i principali mercati liquidi e che le posizioni effettive possono variare a causa di fattori quali restrizioni dei clienti, ribilanciamento e costi di transazione. ^[2]

Su internet circolano portafogli modello semplificati con allocazioni fisse in azioni, obbligazioni a lungo e medio termine, oro e materie prime. Tali allocazioni possono illustrare il concetto di base. Tuttavia, non sono equivalenti alla strategia istituzionale “per tutte le condizioni di mercato” di Bridgewater .

Chiunque si riferisca a un layout internet fisso come alla “formula ufficiale di Ray Dalio” sta confondendo tre livelli diversi:

La strategia istituzionale di Bridgewater per tutte le stagioni,
il principio generale della parità di rischio,
Portafogli modello semplificati per investitori privati.

Questa distinzione è cruciale perché i coefficienti patrimoniali uguali hanno un effetto diverso rispetto ai contributi di rischio uguali.

Perché l’oro gioca un ruolo nella strategia per tutte le stagioni?

L’oro può essere soggetto a fattori di valore diversi dagli utili aziendali e dai pagamenti fissi delle obbligazioni. Bridgewater aveva già classificato le materie prime nel suo modello originale come appartenenti ad aree soggette a inflazione crescente. In una proiezione più recente per il 2025, la società include l’oro anche nel contesto dei rischi geopolitici e dell’elevato debito pubblico. ^[2]

L’oro in tempi di inflazione inattesa e svalutazione monetaria.

Se l’inflazione aumenta inaspettatamente, i pagamenti monetari fissi futuri perdono potere d’acquisto in termini reali. L’oro non ha un pagamento nominale fisso e non è legato alla solvibilità di una singola azienda. Pertanto, può reagire in modo diverso rispetto alle obbligazioni nominali durante determinati periodi di inflazione o svalutazione.

La parola “può” è importante. Il prezzo dell’oro dipende anche dai tassi di interesse reali, dal dollaro statunitense, dalla domanda delle banche centrali, dal posizionamento sul mercato, dalla domanda di gioielli e investimenti e dalle aspettative geopolitiche. Pertanto, l’oro non riflette con precisione l’inflazione dei prezzi al consumo né aumenta a ogni rapporto sull’inflazione.

L’oro e le altre materie prime non sono uguali.

L’energia e i metalli industriali vengono consumati costantemente e reagiscono fortemente alle condizioni economiche, alle capacità produttive e alle catene di approvvigionamento. L’oro viene in gran parte detenuto, rivenduto e utilizzato come riserva. Pertanto, i prezzi dell’oro, del petrolio, del rame e dei prodotti agricoli possono variare significativamente nel tempo.

Un esempio concreto è fornito dalla Banca dei Regolamenti Internazionali per il periodo dal 29 novembre 2021 al 21 febbraio 2022: sebbene le pressioni inflazionistiche globali si siano intensificate e i prezzi dell’energia siano aumentati significativamente, l’oro è rimasto sostanzialmente invariato durante questo periodo di tre mesi ben definito. Il periodo di osservazione si è concluso tre giorni prima dell’invasione russa dell’Ucraina e pertanto non riflette esplicitamente la successiva reazione del prezzo dell’oro. ^[6] Una singola materia prima, quindi, non sostituisce una componente inflazionistica generalizzata.

L’oro non genera un reddito continuativo.

L’oro fisico non genera né interessi né profitti aziendali. Il rendimento dipende dal prezzo di vendita finale. A seconda della forma, i costi aggiuntivi includono premi, margini commerciali, stoccaggio e assicurazione. Per informazioni sul prezzo del metallo, si veda l’articolo sul prezzo attuale dell’oro .

Quale tipo di oro è rappresentato in questo modello?

La strategia istituzionale “per tutte le stagioni” mira a posizioni di mercato liquide e a caratteristiche di rischio simili. Ciò non prescrive automaticamente una forma specifica di possesso dell’oro. A seconda dell’implementazione, le opzioni includono derivati sull’oro, strumenti negoziati in borsa o oro fisico a scopo di investimento. Queste opzioni differiscono per struttura di proprietà, costi, liquidità e rischio di controparte.

La seguente distinzione si applica all’oro fisico:

modulo	Fattori chiave di creazione di valore	Vicinanza alla funzione All-Weather Gold
Lingotto	Contenuto d’oro, prezzo dell’oro e margine di profitto	Elevato quando il prezzo segue prevalentemente il valore del metallo
Monete d’oro	Contenuto d’oro, prezzo dell’oro e premio di mercato standard	Da alto a medio, a seconda del premio e della negoziabilità
monete da collezione certificate	Contenuto d’oro, rarità, stato di conservazione, certificazione e domanda da parte dei collezionisti	Inferiore, perché esistono ulteriori fattori che influenzano il valore numismatico.

Le differenze tra monete da collezione e monete da investimento sono significative. Un Krugerrand, in quanto comune moneta da investimento, segue una logica di prezzo diversa rispetto a una rara emissione proof con una tiratura limitata e in condizioni eccezionali.

Le monete da collezione certificate sono adatte a un portafoglio che resista a tutte le condizioni atmosferiche?

Non come sostituto automatico dell’oro o delle materie prime, elemento costitutivo di base. Per le moderne monete d’oro rare certificate, il valore del metallo puro può spiegare solo una parte del prezzo di mercato. Altri fattori includono:

Tiratura e numero effettivo di copie disponibili,
Valutazione NGC o PCGS,
Qualità a prova o a prova inversa,
Popolazione e stato di massima popolarità,
Origine, documentazione e accessori,
Domanda nel mercato specializzato dei collezionisti.

Queste caratteristiche possono svincolare il prezzo di una moneta dal prezzo dell’oro. Allo stesso tempo, il bacino di potenziali acquirenti può essere più ristretto rispetto a quello dei lingotti standardizzati. La creazione di valore collezionistico segue quindi una logica di mercato aggiuntiva.

La certificazione NGC o PCGS migliora la documentazione di autenticità e stato di conservazione. Non garantisce un prezzo di vendita specifico né un valore futuro. Le informazioni di base sulle monete da collezione certificate spiegano in modo più dettagliato questa categoria a parte.

La competenza di Wasserthal RareCoin.Store non risiede quindi nel replicare un portafoglio valido in ogni situazione, bensì nella capacità di distinguere professionalmente tra oro da investimento standardizzato e rare monete d’oro moderne e certificate, con rarità e qualità documentate.

Che ruolo svolgono le altre materie prime?

Una vasta gamma di materie prime può includere energia, metalli industriali, metalli preziosi e prodotti agricoli. I singoli mercati reagiscono a fattori diversi:

Energia: volumi di produzione, livelli delle scorte, vie di trasporto, condizioni meteorologiche e conflitti geopolitici
Metalli industriali: economia globale, settore edile, infrastrutture e capacità produttive
Prodotti agricoli: raccolti, condizioni meteorologiche, terreni coltivabili, scorte e politica commerciale
Metalli preziosi: domanda industriale, domanda di investimento, valute e tassi di interesse reali

Le posizioni istituzionali sulle materie prime vengono spesso negoziate tramite contratti futures. La performance di un prodotto di investimento può discostarsi dal prezzo spot visibile, ad esempio, a causa della periodica sostituzione dei contratti futures in scadenza. Pertanto, nella valutazione dei rendimenti e dei rischi effettivi, è necessario considerare i costi e i meccanismi di rollover.

Le monete d’oro non possono quindi sostituire un paniere di materie prime ampiamente diversificato. Al contrario, un indice delle materie prime non riflette né la rarità numismatica né il valore collezionistico.

Perché l’idea di un veicolo adatto a tutte le condizioni atmosferiche è rilevante oggi?

La rilevanza odierna non risiede tanto in una divisione di modelli apparentemente atemporale, quanto nella questione di quali sorprese economiche determinino effettivamente un portafoglio .

A prima vista, molte allocazioni di asset appaiono ampiamente diversificate, ma dipendono principalmente dai prezzi delle azioni, dalla crescita economica o dal calo dei tassi di interesse. All Weather, pertanto, richiama l’attenzione sulle concentrazioni nascoste:

In che misura la ricchezza totale dipende dagli utili aziendali?
Quanto sono sensibili le posizioni obbligazionarie alle variazioni dei tassi di interesse?
Quali elementi costitutivi reagiscono a un’inflazione inattesa?
Quali sono i rischi valutari?
Durante i periodi di stress, più posizioni dipendono dalla stessa liquidità?

Queste domande si ricollegano all’idea centrale della regola delle tre razze , sebbene i due modelli non debbano essere equiparati. La regola delle tre razze è un concetto storico di diversificazione. All Weather, d’altro canto, è un modello di gestione del rischio istituzionale moderno.

Il triangolo magico degli investimenti pone anche un altro interrogativo. Descrive gli obiettivi contrastanti di sicurezza, rendimento e liquidità, ma non prescrive una composizione di portafoglio.

Quali sono i punti di forza della strategia per tutte le stagioni come modello concettuale?

Prende molto sul serio gli errori di previsione.

Il modello presuppone che nemmeno gli operatori di mercato più esperti siano in grado di prevedere con precisione i punti di svolta economici. Pertanto, non tutte le componenti dovrebbero dipendere dalla stessa aspettativa.

Distingue tra capitale e rischio

Un’elevata allocazione di capitale non rappresenta necessariamente il maggiore contributo in termini di rischio. Al contrario, una posizione più piccola ma altamente volatile può influenzare l’andamento complessivo del portafoglio. Questa prospettiva rende più trasparente l’apparente diversificazione.

Considera separatamente l’inflazione e la crescita.

Una crescita debole non è necessariamente sinonimo di bassa inflazione. La stagflazione dimostra che questi due fattori possono muoversi in direzioni opposte. La griglia a quattro campi è in grado di cogliere meglio tali combinazioni rispetto a una semplice classificazione in fasi di espansione e recessione.

Conferisce all’oro e alle materie prime una funzione ben definita.

L’oro e le materie prime non sono generalmente considerati beni “sicuri”. Il loro ruolo deriva dal fatto che possono reagire in modo diverso rispetto ad azioni e obbligazioni nominali a determinati andamenti dell’inflazione, dei tassi di cambio e dell’offerta.

Quali sono i limiti e i rischi di questa strategia?

La parità di rischio è complessa.

I contributi al rischio non possono essere osservati direttamente. Vengono calcolati a partire da volatilità, correlazioni e altre ipotesi. Se queste relazioni cambiano, un portafoglio precedentemente bilanciato può improvvisamente reagire in modo diverso. Pertanto, i portafogli istituzionali di risk parity richiedono una gestione e un adeguamento del rischio continui. ^[4]

La prima metà del 2022 ha dimostrato questa limitazione in modo particolarmente chiaro: in termini di rendimento totale in dollari USA, l’indice S&P 500 ha perso circa il 20%. Allo stesso tempo, l’indice S&P US Treasury Bond 7-10 Year è sceso del 10,6%. ^[8] Pertanto, durante questo periodo, le azioni e le obbligazioni governative nominali non si sono mosse in direzioni opposte, ma sono state sotto pressione insieme. La diversificazione perde temporaneamente la sua efficacia quando i prezzi delle componenti chiave si muovono più in tandem di quanto ipotizzato nel modello.

La leva finanziaria può amplificare le perdite

L’utilizzo di finanziamenti tramite debito o derivati può essere necessario per amplificare l’impatto delle componenti a minor rischio. Allo stesso tempo, ciò crea ulteriori rischi di finanziamento, liquidità e di controparte. Un’implementazione privata semplificata senza leva finanziaria non rappresenta quindi la stessa strategia.

I legami non sono automaticamente stabili.

Se l’inflazione e i tassi di interesse aumentano rapidamente, il prezzo delle obbligazioni nominali a lungo termine può subire un calo significativo. Se, al contempo, le azioni risentono di costi di finanziamento più elevati, la ripresa prevista potrebbe temporaneamente non concretizzarsi.

L’oro e le materie prime potrebbero rimanere deboli per un lungo periodo.

L’oro non genera un reddito continuativo. I mercati delle materie prime possono fluttuare in modo significativo ed essere influenzati da interventi politici, strutture dei mercati a termine o cali della domanda. Una funzione all’interno del modello non è garanzia di risultati positivi.

Il riequilibrio richiede impegno e costi

Quando la volatilità e i valori di mercato cambiano, è necessario adeguare le posizioni. Ciò può comportare costi di transazione, tasse, spread di negoziazione e momenti di vendita sfavorevoli.

La dicitura “per tutte le condizioni atmosferiche” non elimina il rischio di perdita.

La diversificazione può ridurre le dipendenze. Non può impedire che diverse classi di attività subiscano un calo simultaneo o che un intero portafoglio perda temporaneamente valore in modo significativo.

Questa strategia può essere applicata anche alla Germania?

Non è cambiato nulla. La strategia istituzionale per tutte le stagioni è stata sviluppata da una prospettiva di mercato statunitense e globale. Un lettore tedesco, in genere, pianifica in euro ed è soggetto a condizioni fiscali, normative e relative ai prodotti differenti.

Un trasferimento solleva, tra le altre cose, le seguenti questioni:

Quali titoli di Stato ed emittenti dovrebbero costituire la componente obbligazionaria?
È opportuno coprirsi dai rischi di cambio?
Quali obbligazioni indicizzate all’inflazione sono effettivamente disponibili e liquide?
Come vengono rappresentate tecnicamente le materie prime?
Quali sono i costi sostenuti tramite fondi, derivati, custodia e ribilanciamento?
In che modo le tasse modificano i singoli elementi costitutivi?

Un esempio recente illustra la differenza rispetto alla prospettiva statunitense: la Germania non ha emesso nuovi titoli di Stato indicizzati all’inflazione dal 2024. I titoli già in circolazione possono ancora essere negoziati, ma l’offerta disponibile si sta sviluppando in modo diverso rispetto al mercato statunitense dei TIPS (Treasury Indicizzate al Progress). ^[5]

Non appena cambiano le classi di attivi, le valute, gli obiettivi di rischio o gli strumenti, emerge un’implementazione separata. Ciò può essere oggettivamente sensato, ma non corrisponde più alla strategia istituzionale di Bridgewater.

In che cosa si differenzia All Weather dal Portafoglio Permanente?

Entrambi i modelli mirano a evitare di basarsi su un’unica previsione economica. Tuttavia, la loro costruzione è fondamentalmente diversa.

caratteristica	Strategia per tutte le stagioni	Portafoglio permanente
origine	Bridgewater Associates, modello di rischio istituzionale	Harry Browne, modello semplificato per investitori privati
Principio fondamentale	Compensazione per i contributi di rischio	Quattro azioni di capitale uguali
Valori economici	Aspettative di crescita e inflazione in aumento o in diminuzione	Prosperità, deflazione, recessione e inflazione
classi di attività	Ampia gamma di mercati liquidi	Azioni, obbligazioni governative a lungo termine, contanti e oro
Peso	Non esiste un rapporto di capitale fisso generalmente pubblicato	Classico quattro volte il 25%
Implementazione	Modelli di rischio, ribilanciamento e spesso derivati	Divisione fissa relativamente semplice

Il Portafoglio Permanente è più facile da comprendere, ma più rigido. Il Portafoglio All Weather è più flessibile e orientato al rischio, ma considerevolmente più complesso. Nonostante l’idea di base sia simile, i due modelli non dovrebbero essere considerati varianti della stessa regola percentuale.

Domande frequenti sulla strategia per tutte le stagioni

Cos’è la strategia per tutte le stagioni, spiegata in modo semplice?

Cerca di diversificare il portafoglio in base a diversi trend di crescita e inflazione, in modo che nessuna singola sorpresa economica prevalga sul rischio complessivo.

Ray Dalio ha sviluppato da solo la strategia per tutte le condizioni atmosferiche?

No. Ray Dalio ha dato un impulso significativo. Bridgewater menziona anche Bob Prince, Greg Jensen, Dan Bernstein e altri dipendenti che sono stati coinvolti nello sviluppo.

Quali sono le quattro fasi di mercato utilizzate dal modello?

Più precisamente, si tratta di una crescita più forte o più debole del previsto, così come di un’inflazione più alta o più bassa del previsto. Crescita, recessione, inflazione e deflazione sono semplicemente termini semplificati.

Qual è il contenuto ufficiale di oro?

Bridgewater non pubblica un’allocazione fissa in oro generalmente applicabile agli investitori privati. La sua strategia istituzionale diversifica i rischi anziché limitarsi ad allocare somme fisse di denaro a singole classi di attività.

Perché l’oro e le materie prime sono inclusi nel modello?

Potrebbero reagire in modo diverso rispetto alle azioni e alle obbligazioni nominali a un’inflazione inattesa, a strozzature nell’offerta, alla svalutazione della valuta o alle tensioni geopolitiche. Pertanto, non è possibile aspettarsi rendimenti garantiti o costantemente positivi.

L’oro e le materie prime sono la stessa cosa?

No. L’oro, oltre alle sue proprietà di merce, ha anche un ruolo monetario e di riserva. L’energia, i metalli industriali e i prodotti agricoli sono invece maggiormente influenzati dalla produzione, dal consumo, dalle condizioni meteorologiche e da quelle economiche.

Le monete d’oro certificate sono un bene rifugio sicuro in ogni circostanza?

Non automaticamente. Per le monete da collezione certificate, oltre al valore dell’oro, il prezzo è influenzato da rarità, stato di conservazione, tiratura e domanda dei collezionisti. Pertanto, non sono equivalenti a una posizione liquida sul mercato dell’oro.

La strategia per tutte le stagioni è sicura?

No. Anche un portafoglio ampiamente diversificato può subire perdite. La leva finanziaria, i derivati, le variazioni dei tassi di interesse, le valute, l’inflazione e le correlazioni alterate creano ulteriori rischi.

Questa strategia è adatta agli investitori tedeschi?

A questa domanda non si può rispondere in termini generali. La strategia istituzionale statunitense non può essere trasferita in Germania senza modifiche a causa delle differenze di mercato, valuta, prodotti, imposte e costi.

Conclusione: diversificazione del rischio anziché garanzie meteorologiche

La strategia per tutte le stagioni non è una ricetta fissa di azioni, obbligazioni, oro e materie prime. Il suo nucleo risiede in una prospettiva diversa: l’obiettivo non è quello di investire somme uguali, ma piuttosto di bilanciare il più possibile i rischi con le sorprese in termini di crescita e inflazione.

L’oro e le altre materie prime svolgono quindi un ruolo comprensibile. Possono reagire in modo diverso rispetto alle azioni e ai titoli di Stato nominali a inflazione inattesa, svalutazione monetaria, strozzature dell’offerta o tensioni geopolitiche. Tuttavia, ciò non li rende automaticamente sicuri, né garantisce il successo in ogni fase del mercato.

Per Wasserthal RareCoin.Store, un’altra distinzione è fondamentale: un articolo standardizzato del mercato dell’oro, una moneta da investimento e una rara moneta d’oro certificata moderna non seguono la stessa logica di prezzo. Rarità, condizioni, certificazione e domanda dei collezionisti rendono le monete numismatiche una categoria a sé stante.

Il vantaggio duraturo di All Weather risiede quindi meno nel raggiungimento di una quota internet replicata e più in una domanda: quale presupposto economico e quale rischio concreto si celano dietro ogni singolo elemento costitutivo?

Informazioni sull’autore

Larissa Wasserthal è un’autrice specializzata presso Wasserthal RareCoin.Store. Si occupa principalmente di monete d’oro rare certificate, monete certificate NGC e PCGS, emissioni proof e reverse proof, e della classificazione trasparente di rarità, stato di conservazione e valore collezionistico.

Nota sulla trasparenza

Questo articolo ha scopo puramente informativo e fornisce un contesto finanziario storico. Non costituisce consulenza in materia di investimenti, legale o fiscale. Le classi di attivi e le funzioni di rischio descritte illustrano una strategia valida in ogni situazione di mercato e non rappresentano una raccomandazione per l’allocazione personale del patrimonio. Prezzi, tassi di interesse, tassi di cambio, correlazioni, imposte e normative sono soggetti a modifiche. Tutti gli investimenti possono comportare perdite.

Fonti

Bridgewater Associates: The All Weather Story , gennaio 2012, in particolare sull’origine della strategia, il modello a quattro campi e la distribuzione dei contributi di rischio.
Bridgewater Associates: Investire in un mondo nuovo – Cogliere le opportunità e affrontare l’incertezza , 6 marzo 2025, in particolare per quanto riguarda il concetto odierno di investimento a prova di ogni condizione meteorologica e il ruolo delle obbligazioni, delle obbligazioni indicizzate all’inflazione, delle materie prime e dell’oro.
Clifford S. Asness, Andrea Frazzini e Lasse H. Pedersen: Avversione alla leva finanziaria e parità di rischio , Financial Analysts Journal , Volume 68, Numero 1, 2012.
Michael A. Mendelson, Adam Berger e Daniel Villalon: Risk Parity, Risk Management and the Real World , AQR Capital Management, aprile 2011, sulla gestione del rischio, il ribilanciamento e le fasi di stress.
Agenzia finanziaria tedesca: titoli di Stato indicizzati all’inflazione , in particolare per quanto riguarda l’indicizzazione, la negoziabilità e la sospensione delle nuove emissioni a partire dal 2024.
Banca dei Regolamenti Internazionali: Mercati scossi , Rapporto trimestrale della BIS, marzo 2022, in particolare per quanto riguarda il periodo di osservazione dal 29 novembre 2021 al 21 febbraio 2022 e il diverso andamento dei prezzi dell’oro e dell’energia.
Edward Qian: I gestori di Risk Parity sono Risk Parity?, PanAgora Asset Management, novembre 2012, in particolare per quanto riguarda la coniazione del termine “Risk Parity” nel 2005.
Indici S&P Dow Jones: Difesa oltre le obbligazioni – Indici di strategia difensiva , agosto 2022, in particolare per quanto riguarda la performance del rendimento totale dell’S&P 500 e dell’indice S&P US Treasury Bond 7-10 Year in dollari USA nel primo semestre del 2022.

Fonti verificate l’ultima volta a luglio 2026.