1960年10月底，伦敦黄金市场的交易以每金衡盎司40美元或更高的价格成交。然而，官方上黄金仍值35美元。这一偏离不仅仅是市场的明显波动：它质疑了美元的可信度，从而质疑了布雷顿森林体系的货币秩序。
但这种反应并未以新条约的形式出现。八家中央银行或货币当局建立了非正式合作关系，后来被称为伦敦黄金池。在英格兰银行的领导下，他们在伦敦市场买卖黄金。他们的目标是保持私人市场价格接近官方的美元-黄金平价水平。
简短回答： 伦敦黄金池是美国与七家欧洲央行于1961年11月6日开始的合作项目。作为代理机构，英格兰银行在伦敦买卖黄金，以保持市场价格接近官方美元-黄金平价。干预措施于1968年3月结束。此后，货币当局的官方价格与自由形成的私人市场价格并存。
最重要的陈述一览
- 销售机制于1961年11月6日开始运作;会员和配额于11月18日确定。
- 最初参与的国家包括美国、英国、西德、法国、意大利、比利时、荷兰和瑞士。
- 美国承担了约定配额的50%;英格兰银行负责伦敦的业务。
- 这个池子不仅仅是卖黄金。尤其是在早期，它购买了大量黄金，并将剩余的黄金分配给其成员。
- 35美元是美国货币当局的官方交易价格。在伦敦市场，几乎被守住了一个狭窄的区间，上限通常在35.20美元左右。
- 法国于1967年停止进一步出资，但最初并未正式公开退出该协议。在最后阶段，仍有七个成员国活跃。
- 该资金池是有记录的国家市场干预。这并不意味着全球黄金价格仍有永久控制权。
伦敦金池为何成立？
在布雷顿森林体系下，主要货币的汇率与美元挂钩。美国则向外国货币当局承诺，通常会以每金衡盎司35美元的价格将美元兑换黄金。私人个人则没有这种主张。
此外，还有私人黄金市场。伦敦是其最重要的中心。只要伦敦价格仅略高于官方平价，差额可以用佣金、保险和运输费用来解释。而价格大幅上涨则表明市场参与者对固定美元与黄金比率持怀疑态度。
这正是1960年秋季发生的情况，当时政治不确定性、美国国际收支赤字以及对未来货币政策的疑虑引发了强劲需求。据英格兰银行称，10月底黄金交易价格在40美元或以上。英格兰银行在美国货币当局的支持下，随后大量出售黄金以再次压低价格。
1961年10月，美国提出了联合出售协议。该机制于11月6日开始运作;成员和配额最终于11月18日确定。这些日期标志着运营开始和集团最终确定。当时没有国际条约或严格的规则。1964年， 英格兰银行 将建设描述为一项实验性的“绅士协议”。
哪些八家中央银行参与了黄金池？
成员们根据约定的配额分摊购买、销售、利润和损失。美国获得了超过一半的股份。欧洲最高份额由西德、英国、意大利和法国承担。
| 成员 | 起始赔率 | 原始分享 |
|---|---|---|
| 美国 | 50 % | 1.35亿美元 |
| 西德 | 11 % | 三千万美元 |
| 英国 | 9 % | 2500万美元 |
| 意大利 | 9 % | 2500万美元 |
| 法国 | 9 % | 2500万美元 |
| 瑞士 | 4 % | 一千万美元 |
| 荷兰 | 4 % | 一千万美元 |
| 比利时 | 4 % | 一千万美元 |
| 总计 | 100 % | 2.7亿美元 |
配额规范了对结果的参与和额外负担;它们并未指定总是单独存放在伦敦的黄金持有。国际清算银行为巴塞尔的讨论提供了框架，但并非该池的第九个成员。
美国担保了官方黄金平价，并承担了50%的资金池负担。然而，在操作上，英格兰银行采取了行动：它发出买卖订单，管理联名账户，并与相关中央银行结算账户。
黄金价格是如何被辩护的？
黄金池由两种机制组成。销售联盟在伦敦价格上涨时提供黄金。购买辛迪加在供应充足时获得黄金;购买者根据约定规则分配黄金。
35美元与约35.20美元的差值非常重要。35美元代表美国官方黄金价格。从纽约到伦敦的交付需加上佣金、运输和保险。超过这一运费平价，符合条件的货币当局在美国可以更便宜地获得黄金。因此，该资金池支持的是伦敦价格区间，每笔交易价格不完全是35美元。
英格兰银行本身并未参与每日的定价。它通过当时伦敦黄金市场主席N. M. Rothschild & Sons来处理订单。因此，这一干预已融入正常的市场流程中。市场参与者继续彼此交易;官方方仅作为大买卖方加入。
该池并非持续销售黄金
在许多简短的演示中，伦敦黄金池被视为一个永久性的销售活动，旨在抑制黄金价格。当时的数据显示出不同的初始图景。1961年11月的试运行后，当时售出的数量在1962年2月底通过购买回收。据英格兰银行称，1963年销售联盟根本无需激活。相反，超过6亿美元的购入黄金被分配给参与者。
1964年3月的美联储公报也描述了买卖协议。Naef系列显示自1964年9月起月度负操作：销售现占主导。累计来看，自1961年以来积累的头寸最初保持正值，直到1966年底才达到零线。
为什么系统面临越来越大的压力？
干预措施缓冲了价格上涨，但并未消除信心丧失的原因。在美国以外，美元持有量增长，而美国黄金持有量下降;通胀、扩张性财政政策和国际收支问题进一步削弱了货币平衡。
与此同时，英镑面临压力。这对资金池造成了冲击：英国经营着中央私人黄金市场，英镑和美元是重要的储备货币。
国际清算银行1968年年报将英国和美国的支付和储备状况恶化列为主要因素，尤其是英镑贬值。这使得危机的范围远大于法国自行导致储蓄池下降的说法。
供需关系也加剧了。根据国际清算银行的数据，1967年新黄金流入量为1960年以来最低：俄罗斯第二年未能实现销售，下半年由于南非国际收支顺差，进入市场的黄金数量少于产量。
法国在1967年扮演了什么角色？
法国公开批评以美元为主导的货币体系。戴高乐总统呼吁黄金发挥更大作用;法国还用美元储备换取美国黄金。后来，这导致了法国在1967年摧毁黄金储备的简化叙述。
档案情况则更为区分。1967年6月，当资金池资金再次增加时，法国银行拒绝了进一步的亏损或拨款。其之前的参与依然存在。一份内部备忘录建议暂停进一步的参与，而非正式公开。
1967年11月，法国的立场曝光，加剧了不确定性。但资金池并未突然缩减9%。 法国份额为3330万美元 ——仅为其额外分批出资的3.7亿美元上限的9%。在黄金辛迪加13.7亿美元的后期水平，这一比例仅约为2.4%。权益依然存在。在最后阶段，七个活跃成员国运营：比利时、意大利、荷兰、瑞士、英国、美国和西德。
因此，基于档案的研究评估法国对崩溃的直接贡献有限。他的立场削弱了团结信号，鼓励了投机。然而，卖出压力主要源于体系结构性问题、英镑危机以及黄金市场的逃避。
伦敦金池是如何在1968年3月崩溃的？
1967年11月18日英镑贬值后，对黄金的需求急剧上升。 英格兰银行季度公报显示 ，截至华盛顿会议，黄金池成员的销售额超过30亿美元。纳夫根据交易者报告计算的英格兰银行市场净值操作——主要是池交易——导致这些月份损失超过12.38亿美元，约1100吨黄金。一个来源引用了所有成员的总销售额，另一个来源则以不同定义表示伦敦剩余的买卖。差额不足以证明近20亿美元的回购资金池。
- 1967年11月26日： 活跃的黄金池成员在法兰克福确认，他们希望继续稳定黄金市场，接近官方价格。
- 1968年3月10日： 参与巴塞尔的中央银行发表的新声明未能平息对黄金的需求。
- 3月12日： 一份致林登·约翰逊总统的内部备忘录指出，鉴于当时的需求，额外5亿美元和紧急情况下的5亿美元只能维持几天。
- 3月14日： 另一份备忘录显示每日亏损为3.72亿美元，并警告次日可能损失10亿美元。
- 3月15日： 伦敦黄金市场保持关闭。巴黎价格一度升至44美元以上。
- 3月16日和17日： 七个活跃黄金池国家的央行行长在华盛顿会面，终止了官方黄金市场对私人黄金市场的供应。同时，他们将伦敦黄金市场的关闭时间延长至3月29日。
因此，随着市场关闭，该池的运营干预于3月15日结束。关于新系统的政治决策于3月17日公布。这两个日期都属于崩溃的历史;不应在没有解释的情况下作为唯一的终点。
什么是两级黄金市场？
华盛顿协议并未立即废除官方35美元的价格。美国希望继续以该价格与外国货币当局买卖黄金。但官方持有的黄金仅用于货币当局之间的转账。参与者决定不再向伦敦或其他私人黄金市场供应黄金。
这导致了两大价格区间：
- 在官方部门，货币当局之间的交易仍适用每金衡盎司35美元的平价。
- 在私人市场中，黄金价格应由供需关系决定。
市场于4月1日重新开盘。五家金条经纪人固定每金衡盎司38美元——比官方平价高出8.6%。同时，报价从英镑改为美元;上午10：30的定价加入了下午3点的美国市场定价。尽管程序和监管已根本改变， LBMA黄金价格拍卖 至今仍在上午和下午进行。这意味着私人黄金价格在尼克松冲击前三年多就已浮动;1971年，美国对官方美元持有的交易所承诺也随之终止。
伦敦黄金池是一场黄金价格操纵吗？
从广义经济角度看，伦敦黄金池有意影响市场价格。参与者买卖黄金的明确目的是限制价格波动并保护美元与黄金的平价。否认这一有文献记录的干预或将其仅仅作为理论是错误的。
然而，操纵一词仍需分类。该池是由货币当局协调的货币政策市场干预。这使其区别于欺诈交易行为，如伪造，后者交易者通过下单欺骗其他市场参与者而无意执行。这一区分在 《黄金和白银市场的操纵：什么是被证实——什么是未证实》一文中有详细讨论。
伦敦黄金池证明政府和中央银行在明确的时间段内共同干预黄金市场。但这并不证明同一机构自那时起持续控制黄金价格。当时的干预基于特别货币命令、官方黄金平价以及美元储备可兑换外国货币当局。这些条件如今已不复存在。
结果同样需要精确的结论。资金池多年来将伦敦价格维持在狭窄区间。当失衡和需求过大时，会员们不再愿意承担必要的政治和财务销售。干预结束了——但市场并未结束。
从金池到1971年尼克松冲击
1968年3月，布雷顿森林体系出现了深刻裂缝，但尚未完全结束。货币当局之间的官方黄金贸易暂时得以继续存在。与此同时，自由市场价格明显显示出黄金在官方体系外的价值较高。
这种分离未能长期保持美元与黄金之间的稳定。1971年8月15日，理查德·尼克松总统暂停了外国官员持有者美元兑换黄金的资格。具体在那时结束了什么，以及为何固定汇率体系直到后来才完全崩溃，详见 1971年尼克松冲击和美元-黄金挂钩的终结文章。不同黄金和货币体系的历史基础也在《 黄金作为支付手段的概述》和金本位制中有所探讨。
关于伦敦黄金池的常见问题
什么是伦敦黄金池？
伦敦黄金池是八个货币当局之间的非正式合作。1961年至1968年间，英格兰银行为他们买卖黄金，以保持伦敦市场价格接近美元与黄金的平价。
哪些国家是成员国？
成员国包括美国、英国、西德、法国、意大利、比利时、荷兰和瑞士。美国承担了初始配额的50%。
德国扮演了什么角色？
联邦银行拥有欧洲最大的初始配额，达11%。因此，西德成为仅次于美国的第二大参与者。
资金池是否将伦敦黄金价格保持在正好35美元？
没有。35美元是美国官方价格。佣金、运输和保险将伦敦的上限提高到大约35.20美元。
泳池只卖黄金吗？
没有。当供应充足时，英格兰银行会为该集团购买黄金，并按照约定的规则分配。早期，这个金库有时是净买方。
法国是否在1967年退出伦敦金池？
法国于1967年6月停止进一步缴款，但保留了现有股份，并未正式公开退出。在最后阶段，有七个成员国活跃。
伦敦金池为何会倒闭？
需求和损失都变得过于庞大。美国国际收支问题、通货膨胀、黄金储备下降、新供应短缺，尤其是1967年11月英镑贬值，引发了大量黄金涌入。1968年3月，成员国停止供应黄金。
伦敦黄金池是政府对黄金价格的操纵吗？
这是一项有记录的国家市场干预，目的是故意影响价格。从广义经济学角度看，这可以称为操纵，但必须与欺骗行为（如欺骗）区分开。
泳池结束后发生了什么？
出现了两层黄金市场：官方交易仍为35美元，私下价格被公布。伦敦于1968年4月1日开业，最初定价为38美元。
这与尼克松震撼有什么联系？
1968年，私人市场价格的联合防御结束;1971年，尼克松终止了官方美元持有物与美国黄金的兑换。这些都是布雷顿森林体系的独立且连续的违背。
结果
伦敦黄金池既非神话，也非全能的永久控制。八家中央银行捆绑干预措施，以保持伦敦市场价格接近官方美元与黄金平价。合作有时购买大量黄金，最终因信心丧失和销售不可持续而失败。
这正是该例子至今仍具启发意义的原因。它展示了国家干预市场的范围——以及当经济基本面不再匹配所保护价格时，市场的界限在哪里。
作者简介
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Wasserthal RareCoin.Store 从事稀有认证金币交易，因此在黄金和收藏币市场具有经济利益。本文仅供历史和一般经济信息参考。不构成个人投资、法律或税务建议。历史市场干预无法对未来黄金价格或当前货币政策措施的影响做出可靠判断。
本文主要参考了当时中央银行的出版物、官方政府档案和国际机构的文件。后续研究用于评估无法直接向公众开放的中央银行档案，或基于新数据审查广泛账户。
资料来源
- 英格兰银行： 伦敦黄金市场季刊，1964年3月。
- 联邦储备系统理事会： 财政部与联邦储备外汇操作及黄金池，联邦储备公报，1964年3月。
- 国际清算银行： 第38届年报，巴塞尔1968年，特别是关于1967/68年黄金危机的章节。
- 英格兰银行： 评论，季刊公报，1968年6月。
- 美国国务院历史学家办公室： FRUS 1964–1968，第八卷，文件187，关于黄金问题的备忘录，1968年3月9日。
- 美国国务院历史学家办公室： FRUS 1964–1968，第八卷，文件188,1968年3月12日备忘录。
- 美国国务院历史学家办公室： FRUS 1964–1968，第八卷，文件189，伦敦黄金市场关闭决定，1968年3月14日。
- 美国国务院历史学家办公室： FRUS 1964–1968，第八卷，文件191，华盛顿会议及1968年3月17日公报。
- 联邦公开市场委员会： 1968年3月14日的讨论备 忘录和 1968年4月2日的讨论备忘录。
- 迈克尔·D·博尔多、埃里克·莫内和阿兰·纳夫： 《黄金池（1961–1968）与布雷顿森林体系的崩溃：中央银行合作的经验教训》，《经济史杂志》，2019年。
- 阿兰·纳夫： 《黄金池 与 1967年贬值与黄金池的衰落》，载于《英国汇率史，1945–1992》，剑桥大学出版社，2022年。
- 国际货币基金组织： 黄金版，1968年4月30日财政年度执行董事年度报告，第7章。
- 伦敦金银市场协会： 1968年3月及伦敦黄金固定，回顾市场关闭与重开的历史回顾。
消息来源最后一次核查是在2026年8月。
